原油期貨上市滿“周歲” 破解產(chǎn)業(yè)避險難題

      對國內(nèi)眾多能源企業(yè)而言，近幾年伴隨原油價格大幅波動，可謂一直在“過山車”的心境中度過。2018年3月26日，上海原油期貨的推出，從格局上改變了上述現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營思路。

    迄今，上海原油期貨運行滿一周年，其功能在企業(yè)應(yīng)用探索中得以良好發(fā)揮，也為期市國際化提供了可借鑒的經(jīng)驗。市場人士認(rèn)為，這標(biāo)志著該品種已正式走出“嬰兒期”，逐漸走向成熟階段。

    企業(yè)三大避險難題得到解決

    2018年3月26日原油期貨上市以來，整體運行情況良好，與國際市場價格相關(guān)性較好，尤其是成交量在半年不到的時間里躍居全球第三，市場潛力可見一斑。

    服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)是國內(nèi)期貨市場發(fā)展與對外開放的重要主旨。原油期貨處于石油產(chǎn)業(yè)鏈上游，其推出和發(fā)展對整個產(chǎn)業(yè)鏈影響深遠(yuǎn)。據(jù)了解，在石油貿(mào)易市場，目前定價仍主要以布倫特原油期貨和WTI原油期貨為基準(zhǔn)。上海原油期貨運行一周年以來，企業(yè)人士深刻地感受到在中國原油期貨推動之下，產(chǎn)融結(jié)合對于應(yīng)對跨境避險難題、推動企業(yè)創(chuàng)新升級的重要作用。

    中化石油作為能源產(chǎn)業(yè)公司，過去一年中持續(xù)探索利用上海原油期貨合約進(jìn)一步豐富計價手段、分散經(jīng)營風(fēng)險、輔助提升業(yè)績。據(jù)介紹，該公司全年原油和成品油經(jīng)營總量超過1億噸，擁有較強(qiáng)的境外石油資源獲取能力，年原油長約量超7000萬噸。該企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過探索參與原油期貨，公司長期面臨的三大避險問題得到了解決。

       本文由上海超樂磁力泵轉(zhuǎn)載發(fā)布；上海超樂主要生產(chǎn)高溫磁力泵,自吸式磁力泵,氟塑料磁力泵,塑料磁力泵,氟塑料自吸磁力泵;不銹鋼磁力泵,磁力旋渦泵,管道磁力泵,立式磁力泵,臥式磁力泵,襯氟磁力泵等，咨詢或訂購磁力泵歡迎聯(lián)系。

    首先，原油進(jìn)口企業(yè)所面臨的在途價格風(fēng)險。由于主要產(chǎn)油國普遍同我國存在較大的地理間隔，從裝港到卸港通常需要1-2個月時間，在這期間，原油價格波動影響進(jìn)口企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。中化石油有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此前原油進(jìn)口企業(yè)通常挑選境外期紙貨市場中流動性較好的合約進(jìn)行套期保值操作，但由于境外合約品質(zhì)和亞洲時段流動性不足等問題所造成的基差時常存在，可能會影響套保效果；在上海原油期貨合約推出后，由于亞洲時段流動性充裕且合約基于中質(zhì)含硫原油設(shè)計等特點，給予原油進(jìn)口企業(yè)在選用套保方案時更多選擇，有效提升企業(yè)規(guī)避在途價格風(fēng)險手段。

    其次，國際原油貿(mào)易結(jié)算貨幣及境外期貨市場均以美元計價，原油進(jìn)口企業(yè)在購銷兩端存在匯兌風(fēng)險。上述負(fù)責(zé)人指出，人民幣計價的上海原油期貨推出后亦可有效規(guī)避匯率因素影響。

    再次，進(jìn)口企業(yè)可以通過“實物交割+期現(xiàn)結(jié)合”有效降低原油采購成本。中化石油在具體采購過程中就采取了這樣的做法：當(dāng)原油到岸價高于上海原油期貨價格時，可選擇買入上海原油期貨合約，賣出境外期貨合約，鎖定原油采購成本優(yōu)勢；當(dāng)所采購交割品質(zhì)原油到岸價格低于上海原油期貨價格時，可選擇在境外采購后交入上海原油期貨合約實現(xiàn)盈利，同時采購其他替代品種加工，統(tǒng)籌后實現(xiàn)采購整體優(yōu)化。

    山東京博石油化工有限公司(簡稱“京博石化”)是一家以石油化工為主業(yè)，集石油煉制與后續(xù)深加工為一體的大型民營企業(yè)，公司原油一次加工能力為350萬噸/年。該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上海原油期貨上市后不久，公司作為首家地?zé)捹I家買入了國內(nèi)首船以上海原油期貨價格計價的原油實貨�！癢TI、Brent原油和國內(nèi)煉廠實際使用的原油品質(zhì)存在差異，因此價格趨同性上存在偏差，這降低了避險效果。另外，國外原油期貨以美元計價機(jī)制也加大了企業(yè)套期保值難度。目前我們嘗試選擇中國原油期貨升貼水的模式進(jìn)行定價，大大降低了匯率波動帶來的運營風(fēng)險�！�

    推動能化產(chǎn)業(yè)深化產(chǎn)融結(jié)合

    在中國原油期貨合約首批交易單位中，振華石油名列其一。據(jù)了解，該公司原油、成品油年貿(mào)易量6500多萬噸，年銷售收入超千億元。目前已建立從海外油氣田勘探、開發(fā)生產(chǎn)，到國際石油貿(mào)易、倉儲運輸、石油煉化的產(chǎn)業(yè)鏈。

    2018年7月底，振華石油貿(mào)易團(tuán)隊注意到，受國內(nèi)宏觀因素及國際地緣局勢影響，中國原油期貨價格已從跟隨國際主流期貨，逐步走出一波相對獨立的行情，中國原油期貨價格相比布倫特原油期貨價格出現(xiàn)了一定溢價。如果此時從國際原油市場采購原油，并在國內(nèi)進(jìn)行交割，將實現(xiàn)無風(fēng)險盈利。

    “這時候，我們通過集團(tuán)內(nèi)部整個石化產(chǎn)業(yè)鏈相互協(xié)同配合，首先解決了實貨的問題，緊接著通過相關(guān)業(yè)務(wù)人員連續(xù)一周盯盤，終于找到了建倉的最佳時機(jī)。在此過程中，公司還鎖定了外匯敞口，確保全流程無敞口風(fēng)險。在此后的船運、裝卸等過程中，公司克服了天氣、時間等多重困難，順利完成了中國原油期貨的首次交割，為業(yè)務(wù)走通全流程進(jìn)行了積極探索�！闭袢A石油相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

    隨著國內(nèi)外原油期貨參與主體的增加，原油現(xiàn)貨的競爭格局會逐漸發(fā)生變化。對于地?zé)捚髽I(yè)來說，關(guān)注和參與上海原油期貨交易也是非常有必要的。京博石化作為上期所瀝青期貨指定交割倉庫和指定交割品牌，在一年來的參與中深刻地感受到了金融與實體產(chǎn)業(yè)的密切關(guān)系。

    京博石化相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，公司主要通過兩大方式參與上海原油期貨。第一是庫存保值(以賣空保值為主)，之前主要選擇布倫特或WTI原油標(biāo)的，但從市場和定價機(jī)制來說，它們無法有效代表國內(nèi)煉廠真實需求，目前公司庫存保值傾向于選擇上海原油期貨。第二是產(chǎn)能套保(鎖定裂解價差)，之前主要通過“買入紐約NYMEX的WTI原油期貨合約+賣出上期所的瀝青期貨合約”操作，以便在瀝青裂解價差高位區(qū)間鎖定利潤，上海原油期貨增加了公司的產(chǎn)能套保操作渠道，且它與瀝青期貨都是國內(nèi)上市品種，相關(guān)性較高，且交易時間一致性高，能夠防范外盤操作中的時間敞口風(fēng)險。

    “隨著上海原油期貨的發(fā)展和成熟，國內(nèi)的原油生產(chǎn)企業(yè)、煉廠等加工企業(yè)以及最終用戶會逐漸以上海原油期貨價格作為基準(zhǔn)進(jìn)行效益測算，進(jìn)而通過參與上海原油期貨進(jìn)行相應(yīng)的保值操作來鎖定成本或利潤�！敝新�(lián)油相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，原油期貨上市之后，整個中石油系統(tǒng)都很重視，密切關(guān)注合約的流動性、市場反應(yīng)以及與WTI、布倫特的聯(lián)動關(guān)系，并進(jìn)行階段總結(jié)，為后續(xù)探討采用國內(nèi)原油期貨進(jìn)行上下游產(chǎn)品定價或保值打基礎(chǔ)。

    據(jù)了解，在2018年3月26日原油期貨上市當(dāng)日，中聯(lián)油參與了集合競價，并成功完成了中石油的首單交易，是原油期貨首批交易的企業(yè)之一。截至目前，中聯(lián)油已在原油期貨多個合約上進(jìn)行了交易，并參與了多次交割。

    以點帶面擴(kuò)大期市國際化范圍

    過去一年中，中國不斷加快市場開放的節(jié)奏，吸引更多國際投資者參與中國資本市場。作為國內(nèi)市場對外開放的一部分，上海原油期貨推出并運行一年后，獲得了國際市場投資者的廣泛認(rèn)可。

    摩根大通期貨有限公司首席執(zhí)行官魏紅斌對記者表示，人民幣計價原油期貨上市以來，成交量與持倉量都獲得數(shù)倍增長，與世界油價走勢的相關(guān)性顯著提升。中國原油期貨的上市不僅彌補(bǔ)了國際原油價格尚無法通過人民幣定價的空缺，同時也在國際市場休市期間，為投資者提供了保值對沖的工具。

    法興主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)亞太地區(qū)負(fù)責(zé)人James Shekerdemian表示，法興銀行高度關(guān)注中國原油期貨，對其價格運行進(jìn)行了長期跟蹤�？傮w而言，運行情況良好。法興銀行目前已正式成為在能源交易中心備案的境外中介機(jī)構(gòu)，并將積極推動境外機(jī)構(gòu)投資者參與該市場的交易。希望中國期貨市場能加快對外開放步伐，推出更多國際化品種。

    “中國推出原油期貨并向全球開放，具有非常重要的戰(zhàn)略意義。原油期貨以人民幣計價，美元可以作為保證金，兼顧了境內(nèi)外投資者的需求，是期貨市場國際化的第一步。目前原油期貨市場效果超出我們的預(yù)期。原油期貨可以推動油氣產(chǎn)品市場化改革，加速期貨市場雙向開放，增強(qiáng)期貨市場對現(xiàn)貨市場的預(yù)期管理。原油、鐵礦石和PTA期貨具有以點帶面的重要作用，應(yīng)以原油、鐵礦石和PTA期貨引入境外交易者為契機(jī)，進(jìn)一步加快中國期貨市場的國際化步伐。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越建議。